（以下内容从华福证券《有色金属：牛市二阶段与实物资产价值共振的选择》研报附件原文摘录）
投资要点：
2025年有色金属申万一级行业指数表现亮眼，全年涨幅高达94.73%，领涨31个申万一级行业，权益市场与商品价格齐飞。基于“有色不会缺席牛市二阶段”+“实物资产价值重估”的两大逻辑，当前时点我们依然看好有色金属。
有色不会缺席牛市二阶段
牛市二阶段进入盈利驱动上涨周期，伴随着经济基本面的向上修复，有色金属的强周期性体现，涨幅显著。在“反内卷”和扩内需驱动下，再通胀叙事强化，牛市二阶段开启后，有色金属行情仍有望继续演绎。
实物资产价值重估
弱美元提供基础环境，美国化债是核心逻辑，矿山资本开支历史
性不足是现实约束，关键矿产权力是“隐形”推手。
风险提示
美联储政策转向、具体金属品种影响因素的不同、价格波动的不确定性